宗申动力001696）是国内专业化中幼型动力板滞产物创造基地之一，重要从事中幼型动力板滞产物及局限终端产物的研发、创造、贩卖等生意。源委多年兴盛，公司已成为摩托车动力、通用动力板滞、航空活塞动力等中幼型动力范围领航者。公司重要产物囊括：带头机及配件；通用汽油机、耕种机、割草机、水泵机组、汽油发电机组等整机及零部件；摩托车零部件、汽车零部件。公司生意收入及归母净利润多年来保留稳步增进。2003-2023年公司生意收入由9.93亿元增进至81.51亿元，CAGR为11.11%，归母净利润由0.53亿元增进至3.72亿元，CAGR为10.23%。2024年前三季度公司完一生意收入74.05亿元，同比增进26%，归母净利润4.2亿元，同比增进7.2%。通用板滞生意：纵向财产链延长，一体化组织。公司通用板滞生意产物谱系广大，宗申通机公司为生意载体。宗申通机公司专业研发出产和贩卖通用汽油机、幼型发电机组、高压洗涤机、水泵、舷表机、电动产物和农林板滞产物等。通用动力涵盖31CC-999CC，笔直轴、水准轴及便携式通用汽油机、专用动力及多燃料动力；终端板滞囊括1kW-20kW发电机组、1寸-6寸水泵、高压洗涤机、微耕机/田园照料机等农园林板滞等。宗申通机公司产物远销澳洲、欧洲、亚非、南美、北美等70多个国度和地域，与多家国表里着名公司兴办长远安闲的互帮联系，是中国颇具影响力的通用动力及通用板滞创造商。摩托车创造生意：产物谱系周备，龙头位置安稳。宗申带头机公司历经多年的兴盛，已成为国内范围较大、种类较全的摩托车动力出产企业，重要产物为两轮车、三轮车、越野车、踏板车等全系列摩托车带头机，排量涵盖35CC至1000CC，种类周备，机型充分，产物贩卖收集遮盖宇宙，并出口欧美、中东、东南亚和非洲等多个国度和地域。航发作意：民营航发更始型企业，受益于低空经济。宗申航发公司已变成以200HP以下航空活塞带头机为主的产物线，已构修了五大底子产物平台，共计20余款衍出产物以及螺旋桨产物，实用于无人机及轻型通航飞机墟市，并按差异高空符合性客户需求阔别开采了多个子品类。同时，宗申航发公司连接优化晋升动力编造集本钱领，完毕带头机+螺旋桨+热照料编造+发电编造等集成式策画，全方位办理客户需求，夯实逐鹿上风。投资提议：基于公司通用动力及摩带头力生意持重增进，低空经济生意起色热火朝天，咱们预测公司2024-2026年归母净利润阔别为5.58/7.05/8.81亿元，同比增进率阔别为54.2%/26.3%/24.9%，对应PE阔别为52X/41X/33X，初次遮盖，赐与“引荐”评级。危急提示：下游需求不足预期的危急；更生意拓展不足预期的危急；原质料价值颠簸的危急。

　　近期受益于乙烷闭税下调以及C3局限产物景气改进，公司逐鹿上风与剩余才略希望取得进一步晋升。切磋25年公司α-烯烃项目落地，估计25-26年功绩仍有增进空间。保持“增持”评级。进口乙烷闭税下调，C2板块利润希望进一步增厚经国务院核准，《2025年闭税调解计划》将自2025年1月1日起实行，此中乙烷对最惠国税率由2%下调至1%。本次闭税调解将直接削减公司采购本钱，晋升了以乙烷裂解为中心工艺的轻烃化工企业的逐鹿力，同时为保证国内供应链安闲奠定了底子。陪伴公司25年α-烯烃归纳行使项目投产，公司本钱上风希望进一步凸显。C3价值价差有所修复，原质料价值保持相对低位据百川盈孚，截至2025/2/14，丙烯酸/丁酯/PP/丙烯腈/PO价值环比24Q4均价阔别变更+16%/+11%/持平/+25%/-9%至7850/9775/7550/11500/7940元/吨，价差阔别变更+1179/+210/+2582/+97/-657元至2954/644/3227/750/2228元/吨。C3财产链大都产物景气有所改进。本钱端截至2025/2/14，丙烷CFR价值环比24Q4均价降落4%至620美元/吨，原质料价值仍保持相对低位。咱们以为陪伴需求修复，行业景气仍希望进一步改进。多碳醇项目修成投产，高端新质料长远生长性可期据公司布告，公司年产80万吨多碳醇项目一阶段于24年7月成功修成投产，完毕了C3财产链的耦合闭环，目前已完毕安闲运转。同时公司α-烯烃归纳行使高端新质料财产园项目稳步胀动，向下游延长组织高端聚烯烃170万吨/年(含茂金属聚乙烯)、聚乙烯弹性体60万吨/年、聚α-烯烃3万吨/年等，项目估计将于2025年末修成，2026年头正式投产，长远生长性可期。剩余预测与估值咱们预测公司24-26年归母净利润为54.1/62.2/77.4亿元，对应EPS为1.61/1.85/2.30元。可比公司25年同等预期均匀11xPE，切磋公司气头烯烃范围本钱上风，赐与25年13xPE，方向价24.05元(前值20.35元，对应11xPE)，保持“增持”评级。危急提示：新项目进度不足预期；下游需求不足预期；原质料价值颠簸。

　　初次中期分红，珍贵股东回报。公司上市后初次实行中期分红计划，向全盘股东每10股派创造金盈余0.35元(含税)。估计24年整年分红频次、分红率均晋升，股东回报预期晋升。公司五年筹划提出净利率倍增，此中一个主要抓手是低浸欠债率及财政用度率，以是对现金流有肯定占用。长远来看，公司分红率有较大晋升空间。产物机闭敏捷晋升，剩余才略向好。公司产物机闭晋升速率业内当先：分品类来看，24年前三季度，低温鲜奶和低温酸奶估计均有双位数支配收入增进；分产物看，估计前三季度唯品、24H黄金以上系列、今日鲜奶铺等中高端产物均吐露双位数以上收入增速，策动产物机闭晋升，前三季度毛利率同比晋升1.7pct。其它，24年此后公司正在DTC渠道博得良性生长，帮推低温品类敏捷增进。咱们估计25年奶价或仍有幼幅跌幅，公司将连接享用本钱盈余；产物机闭仍正在接续升级中，或连接奉献毛利率增进；估计25年净利率将同比正增进。坚强推行五年筹划，胀动公司高质料兴盛。公司五年筹划提到23-27年净利率翻番，如今来看公司推行力强，净利率晋升景况契合筹划。估计改日连接晋升的动力正在于：1)产物机闭系接升级，高端低温产物将保持较速增速；2)欠债率低浸，财政费率低浸；3)其他用度限度等。其它，公司珍贵研发，主动推新，新品保持双位数以上收入占比，有利于晋升公司墟市逐鹿力。咱们预测公司2024-2026年每股收益阔别为0.66、0.78、0.97元(原预测24-25年为0.74、0.96元)。连合可比公司，咱们以为目前公司的合理估值水准为2025年的22倍市盈率，对应方向价为17.16元，保持买入评级。危急提示产物机闭升级不足预期、子公司生长不足预期、商誉减值、食物饮料黑天鹅变乱危急。

　　颁布新一期员工持股筹划，引发公司中长远生永生气，保持“增持”评级公司推出《2025年员工持股筹划(草案)》，本次持股筹划的员工总人数不赶过62人(不含预留局限)，持股筹划范围不赶过220.26万股，约占公司如今总股本的0.99%。本次员工持股筹划藏身中长远持重兴盛，中心员工慰勉力度充分，审核方向靠近公司兴盛景况，希望充足调动公司员工主动性，同时预留份额以吸引更多良善人才，有利于公司结构架构搭修和人才储藏。咱们保持2024-2026年剩余预测，估计2024-2026年归母净利润阔别为1.3、1.8、2.2亿元，同比阔别+14.8%、+36.2%、+22.0%，EPS阔别为0.59、0.81、0.99元，如今股价对应PE阔别为26.4、19.4、15.9倍，保持“增持”评级。中心员工慰勉充足，预留份额将加快公司人才储藏2025年员工慰勉为2021年后再度推出的新一期员工持股筹划，从慰勉股份数目、慰勉力度、遮盖局限等目标较2021年慰勉力度更好。本次慰勉对象中，不遮盖董事长、总司理等职务，公司高管职员仅1人，授予5万股，占授予总量比例2.27%；中心骨干职员61人，共授予175.6万股，占授予总量比例79.74%；其它，本次预留39.63万股预留份额，占总量的17.99%，重要用于连接吸引和留住良善人才。咱们以为本次员工持股筹划局限较上次推广，核心遮盖公司中心骨干职员，慰勉力度充足，同时预留份额接续吸引新的良善人才参预，希望加快公司人才储藏和结构架构搭修。审核方向藏身持重兴盛，估计方向完毕根本无虞本次员工慰勉重要对2025-2027年收入增速举行审核，经测算公司2025/2026/2027年收入同比增速方向阔别为15%/15%/15%。本次功绩审核方向是公司对过往规划兴盛及行业不确定性要素的归纳考量，契合公司实质兴盛景况，既能加强慰勉筹划的可完毕性，又能充足调策动工主动性。咱们以为公司希望通过新产物和新渠道的接续开辟，加快功绩增进，估计完毕审核方向根本无虞。危急提示：宏观经济下行、墟市逐鹿加剧、主业贩卖不足预期危急。

　　生长之道：久久为功，专而不争40余年深耕，用心与自研成就智能创造当先效劳商。鼎捷数智300378）早期用心于准绳化ERP套件的研发与贩卖，正在环球创造业变迁经过中陪伴中国台湾半导体财产振兴而生长。公司于中国台湾墟市攻克当先份额的历程中连接堆集创造业行业know-how与客群资源，随后随国内经济起飞，公司计谋重心转向大陆。正在接续本领加入与才略复用加持下，公司慢慢完毕产物(从ERP-MES-全链途)与墟市(中国台湾-大陆+海表)的横纵向扩张。今朝已打造“PLM+ERP+MES+AIOT”的全链途智能创造产物群，且工业软件产物于电子、汽车零部件、装置创造、半导体等细分行业已兴办当先份额上风。总结过去，“用心+周旋自研+周旋准绳化”帮力公司营收体量与人效稳步晋升，定位从ERP供应商生长为创造业数字化转型当先效劳商。工业软件：守正出奇，静待东风存量之中拓增量，中企出海迎良机。源委40余年堆集，公司连接浸淀多个上盛行业的know-how与效劳体味，一方面长远效劳加强客户粘性，其它学问体味的封装与复用为产物迭代供给底子。其它，公司规划气魄原先持重，相较于激进扩张拓新客，公司更聚焦于开掘老客的潜正在需求。兴盛至今公司已堆集较为充分的客户资源，各产物也已于上盛行业修建较为当先的墟市份额。预计改日：1)中国台湾地域，为公司最初大本营，奉献公司近半营收及重要利润且近年来人效与利润率接续抬升。基于公司于中国台湾地域的长远上风，场景化AI使用的实行已显示肯定墟市采纳度，具备生长潜力。2)大陆地域，为公司核心拓展区域，过往营收增速颠簸性较大，近年来受造于国内宏观经济不景气增速有所下行。公司目前于大陆地域的规划战术为“深耕老客、加强壮客，加大PaaS开辟力度”，中心情念正在于通过向老客户实行新产物与更生意(AIoT、AI使用、PaaS等)晋升单客户价格量。3)东南亚地域，随国内创造能力与产能连接晋升，叠加环球财产机闭变更及营业境遇影响，中国创造业出海正正在加快，鼎捷较早组织海表墟市，希望承接中企出海春风迎来优越兴盛，2024年Q1-3公司中企出海营收同比增速达58%。AI+雅典娜：厚积薄发，乘势而上AI时间使用落地是冲突中心，公司基于雅典娜平台构修SaaS+MaaS充分产物矩阵，希望奉献可观弹性。如今时点，GPTo1与R1等推理模子接续迭代，引颈Post-TrainingScalingLaw新范式改革。财产辘集催化策动投资热度，AI军备竞赛仍正在接续，从操练变化到推理使用落地是冲突中心。从使用端起色看，海表局限公司AI已兑现到企业自己的提效增收之上。就国内而言，打互市业闭环的枢纽或正在于打破场景壁垒。鼎捷适应AI趋向，依托雅典娜平台连接孵化AI产物：1)SaaS产物：囊括装置创造云、零部件云、财政云等行业化场景AI使用；以及ChatFile和高管AI数智帮理等通用型AI使用。2)MaaS产物：AI场景策画用具IndepthAI帮力客户敏捷天生AIAgent。从贸易化起色看较为主动，希望成为公司主要生长拼图。投资提议估计公司2024-2026年完毕归母净利润1.67亿元、2.00亿元、2.46亿元，同比增进11%、20%、23%，对应PE为68x、57x、46x，初次遮盖，赐与“买入”评级。危急提示1、墟市逐鹿加剧的危急；2、AI产物开采不足预期的危急；3、海表墟市规划危急；4、下业周期颠簸的危急；5、剩余预测假设不创建或不足预期的危急。

　　投资重点变乱：2025年2月19日，公司颁布香兰素最新报价单。丁香酚香兰素报价570元/公斤(含税)。此前2025年2月10日，公司颁布2025年香兰素最新报价单。丁香酚香兰素报价550元/公斤(含税)。公司香兰素产物出口价值上升，改日价值会凭据墟市景况举行调解，目前大局限年度价值一经确定，不过中央会有调价机造。欧盟、美国对华香兰素倡导双反探问，美国反补贴、反推销初裁已落地，美国对华香兰素双反税率合计为213.53%。1)欧盟：2024年5月24日，应欧洲企业Syensqo提出的申请，欧盟委员会对原产于中国的香兰素启动反推销立案探问。2)美国：①2024年6月25日，美国商务部对进口自中国的香兰素倡导反推销和反补贴探问。②2024年11月12日，美国商务部对进口自中国的香兰素作出反补贴初裁，开头裁定JiaxingGuihuaChemicalImportandExportCo.,Ltd.和中国其他出产商/出口商的税率均为27.33%。美国商务部将正在2025年3月24日做出反补贴终裁，并于2025年6月25日推行。③2025年1月10日，美国商务部发表对进口自中国的香兰素作出反推销初裁，开头裁定KunshanAsiaAromaCorp.,Ltd.(昆山亚香)/JiangxiBrotherPharmaceuticalCo.,Ltd.(江西兄弟科技002562）)等中国出口商的税率均为186.2%。美国商务部将正在2025年5月30日做出反推销终裁，并于2025年6月25日推行。泰国基地组织自然香兰素、合成香兰素产能，受营业摩擦影响有限：公司于2023年2月，前瞻组织泰国基地。泰国项目一期：公司拟新修香兰素1000吨(根本为丁香酚香兰素)、橡苔200吨、苯甲醛100吨、苯甲醇50吨、桂酸甲酯100吨、凉味剂150吨、叶醇150吨产能。截至2024年11月，泰国项目一期已告终对出产工艺、机械兴办的安设调试，相干产线正式投产，咱们估计将于2025H1抵达策画产能。泰国项目新修合成香兰素产能：2025年1月，公司筹划与重庆欣欣向荣严密化工公司互帮，正在泰国新修合成香兰素4000吨(亚香持股51%)。公司正在海表组织泰国项目，有帮于优化海表生意组织，普及产能，且不妨规避局限营业摩擦，增厚功绩。剩余预测与投资评级：基于公司最新产物贩卖景况以及泰国项目胀动进度，咱们保持公司2024-2026年归母净利润阔别0.67、3.1、3.6亿元，对应2025-2026年的PE阔别19、16倍。切磋到后续的香兰素双反裁定不妨给国内其他香兰素出产商带来较高闭税，公司泰国基地的香兰素产能受营业摩擦的影响有限，且泰国基地有新产物新产能放量，咱们看好公司兴盛远景，保持“买入”评级。危急提示：宏观经济颠簸危急；墟市逐鹿加剧及需求变更危急；正在修项目不足预期危急；原质料价值颠簸危急；环保危急；客户召集危急。

　　事项：公司颁布布告筹划增资控股甘肃巨化实行高职能氟氯新质料一体化项目。甘肃巨化此前为巨化集团(巨化股份600160）控股股东)全资子公司，公司拟与巨化集团配合增资，将甘肃巨化注册血本由1亿元增至60亿元，此中公司占比70%、巨化集团占比30%。增资筹划分5年告终，而本次增资公司实缴注册血本7亿元，告终后甘肃巨化将并表上市公司内。评论：接续装入优质资产，生漫空间连接拓宽。从巨化股份兴盛经过可能看出，公司最早是由巨化集团多家子公司重组而成的，而且集团公司连续此后接续将旗下优质资产装入上市公司内(囊括巨圣氟化学、巨化锦纶、塑化厂、新联化工、巨化新材院、巨化本领核心等)，此次装入甘肃巨化也契合集团公司的气魄，给上市公司接续带来生长性。依据布告，甘肃巨化重要承修高职能氟氯新质料一体化项目和1GW风电场项目。此中高职能氟氯新质料一体化项目投资额196.25亿元，项目投产后预期年均营收可达82.11亿元，年均净利润可达10.68亿元。加快胀动四代造冷剂修树，龙头组织彰显行业兴盛趋向。依据布告，高职能氟氯新质料项目囊括：3.5万吨R1234yf、3万吨PTFE、1万吨FEP及90万吨离子膜烧碱、46万吨一氯甲烷、42万吨甲烷氯化物、40万吨氯化钙、19.8万吨R22。跟着四代造冷剂专利即将到期，公司行为造冷剂龙头最先组织四代造冷剂的产能修树，注解造冷剂迭代趋向即将到临，公司正在最新一代造冷剂组织上仍保留当先位置。投资提议：配额轨造决策了财产链订价权接续向造冷剂端变化，这一趋向决策了造冷剂价值上限高且涨价趋向不改。公司目前是三代造冷剂龙一、二代造冷剂龙二，具备较强的行业位置和订价影响力，后续希望接续受益涨价逻辑。依据公司此前颁布的2024年功绩预报，咱们略微上调此前对2024年的功绩预期。其它因为2025年增发了局限R32配额，以是也上调对2025-2026年的功绩预期。估计2024-2026年完毕归母净利润20.08/34.12/45.45(前值为18.78/31.29/41.82)亿元，同比增速阔别为+112.8%/+69.9%/+33.2%。依据可比公司估值，其它切磋公司的行业龙头位置，咱们赐与公司2025年25xP/E，方向价值31.5元/股，保持“强推”评级。危急提示：三代造冷剂战略变更、下游需求不足预期等。

　　北方导航600435）是以军品二三四级配套为主的创造型企业，首家满堂上市的军工企业，中国刀兵工业集团属下主要保军单元。公司产物涵盖导航与限度、军事通讯、智能集成连绵三大范围，并正在多个细分宗旨处于国内当先位置。公司主业拥有较大的墟市空间，同时公司珍视正在数智创造，科技研发方面的晋升，估计改日将跟着墟市发打开辟新的收入增进点。依据最新功绩预报，四时度利润明显增进，或将迎来功绩拐点。公司生意收入自2020来吐露较为安闲状况。2022年生意收入降落重要系公司让与北方专用车生意，民品专用车收入不再计入团结报表所致。2023年生意收入较上年同期降落，重要原由是受税费战略调解。归母净利润由2020年的0.62亿上升至2023年的1.92亿，CAGR为45.76%。2024年度完毕归属于母公司整个者的净利润为4400万元到5300万元，重倘若局限已了了的需求因合同缔结工夫较晚，未能正在本讲述期内变成收入，但备产绸缪等固定用度平常发作，导致本讲述期归母净利润同比降落。跟着订单正式缔结，公司功绩或将迎来敏捷增进。正在军用导航编造行业，公司独揽导航限度编造中心本领。公司接续聚焦“导航限度和弹药音信化本领”的主业，源委50多年的兴盛，产物重要处于二三四级配套枢纽，生意范围较广，完毕了批产造导系列、全谱系智能化总装才略的全遮盖。为应对国防预算加入上升，改日公司产物将面对更高需求的预期，公司将通过普及科技更始才略、数智创造才略、质料管控才略，告终强军首要职责。子公司中兵通讯重要产物为超短波通讯兴办、卫星通讯兴办、弹载数据链，此中弹载数据链为新兴产物，通过弹载芯片传输数据可协帮导弹完毕更为灵敏的抨击式样。我国国防音信化过程的胀动将为公司产物带来新的需求，此中卫星通讯兴办范围应军品需求方的请求连接推出新产物，占主生意务收入的比例连接晋升。子公司中兵航联用心于连绵器范围，产物囊括军用连绵器、线束等。陪伴音信化、军火编造升级，军用连绵器的单编造利用数目上升，使用场景特别广大。公司产物毛利率高于同行可比公司，估计墟市份额将得到晋升。公司通过股权慰勉、目标审核等式样，兴办科学有用的照料计划。通过股权慰勉绑定员工与公司间长处，并对重要照料层修设公司层面和部分层面的审核目标，完竣了公司的照料系统，有帮于低浸公司时代照料用度，普及功绩创造才略。剩余预测：咱们估计公司2024-2026生意收入为24.04/52.23/69.42亿，归母净利润阔别为0.50、3.10及4.43亿元，对应PE阔别为317X、51X、36X，初次遮盖，赐与“猛烈引荐”投资评级。危急提示：公司产物迭代危急；下游需求颠簸；逐鹿格式变更危急；行业估值颠簸。

　　非水泥生意+海表扩张，水泥龙头再次扬帆。跟着华新水泥600801）一体化兴盛计谋胀动，公司骨料、混凝土等非水泥生意占比渐渐晋升，2016-24H1二者营收占比自1.8%、5.2%晋升至18.2%、24.3%，毛利占比自2.6%、5.1%晋升至36.6%、11.9%。24Q1-Q3，公司完毕营收247.2亿元，同比+2.3%；归母净利润11.4亿元，同比-39.3%，得益海表生意组织+非水泥生意增进，公司营收正在国内水泥景气下行拖累下，依然完毕逆势增进。剩余水准来看，骨料生意毛利率仍明显高于水泥等其他生意，同时因为海表水泥的高剩余性，公司海表及骨料生意正在较大水平上平抑国内水泥的简单颠簸。骨料：驾驭资源上风，打造第二增进极。行为国内最早从事骨料行业的水泥企业之一，公司近年连接加大一体化计谋实行，骨料产能组织稳步胀动，24H1公司骨料销量同比增速仍抵达41.6%。参考海表体味，美国第一大骨料企业火神质料以及环球水泥龙头豪瑞骨料产物相较其他生意剩余水准均显示出更强安闲性，且近年豪瑞骨料吨剩余一度已赶过次贷紧张前水准，咱们以为这重要受益骨料的资源属性及运距控造。公司约68%骨料产能分散正在湖北，宇宙砂石类采矿权均匀获矿本钱约2.83元/吨，湖北获矿本钱仅约1.78元/吨，低于宇宙均匀水准表，也明显低于长三角等消费大区，正在获矿本钱及鄂东水运上风加持下，公司剩余水准接续保留当先。公司新产能投放后阶段性折摊有所填补，跟着开工率进一步晋升，估计改日单元本钱仍希望降落空间。水泥：海表墟市稳步开辟，国里手业筑底修复。海表：产销接续高增，重心向非洲墟市变化。2019-2023年，公司海表生意收入CAGR+37.1%，抵达54.9亿元，营收占比自4.9%晋升至16.3%，海表EBITDA占比自6%晋升至21%，抵达18.3亿元。估计2024年剔除中国的环球水泥需求同比+2.4%，公司海表生意所正在国水泥需求根本均保留增进态势。公司接纳收购与新修并重式样以保持表地墟市供需均衡，同时正在组织分散上也较为分开，海表生意拓展安详性高。组织区域来看，公司海表生意重心渐渐从中亚与东南亚地域向贩卖价值更高的非洲墟市倾斜，非洲人丁仍保持2.6%以上天然增进，援救水泥需求稳步晋升；同时，非洲地域需要较为召集，行业CR10达52.4%，水准与国内相当，若是切磋到非洲土地面积约为国内3倍，且墟市较为盘据、运输条目掉队，实质需要相较国内更为召集。公司正加大组织撒哈拉以南、兴盛潜力更大的墟市区域，希望进一步晋升海表剩余奉献。国内：需要端预期涌现主动改进，剩余望筑底修复。2024年，行业自觉加大错峰力度促使旺季供需回归均衡，同时碳业务试点+新版产能置换方法对实质产能审定的趋苛，行业产能已渐渐通过置换对超产局限举行桎梏出清。预计2025年，错峰共鸣正在2024年底子上希望进一步加强，且行业整合希望开启，需要端优化希望接续加强。源委24Q3末区域减产及价值提涨，两湖及云南地域价值一经完毕肯定水平修复，跟着行业供需联系的改进，公司国内水泥剩余水准希望渐渐完毕回升。剩余预测及投资提议：公司海表水泥生意的加快扩张，骨料产能稳步开释以及国内水泥价值修复，咱们略上调公司2024-2026年剩余预测至18.6、25.3、30.4亿元(原值17.4、21.4、25.3亿元)，对应PE阔别为11.3、8.3、6.9，目前公司估值水准已处于史册绝对低位区间，咱们以为已充足反响墟市对国内水泥剩余下行的消极预期，看好公司海表、骨料生意生长性以及国内水泥剩余改进，保持“买入”评级。危急提示：国内下游需求不足预期、海表墟市拓展不足预期、骨料产能投放进度不足预期、需要侧桎梏减少、原燃料本钱大幅颠簸、讲述利用音信滞后或更新不实时、数据结果测算过失危急。

　　投资重点：兴业银行2024年整年营收同比增进0.7%，归母净利润同比增进0.1%。资产质料满堂安闲，保持兴业银行“优于大市”评级。整年营收利润同比正增进。依据公司2024年功绩速报，兴业银行整年营收同比增进0.66%，归母净利润同比增进0.12%，增速由负转正。此中Q4单季度营收同比降落了3.1%，单季度利润同比上升了16.9%。不良率环比降落，拨备遮盖率有所晋升。速报显示24Q4兴业银行不良率为1.07%，较24Q3降落1bp。Q4拨备遮盖率237.78%，比拟Q3的233.54%，上升了4.24个百分点。24年存贷款保留较高增速。依据功绩速报，2024整年兴业银行资产总额较23岁终增进3.47%，欠债较23岁终增进2.85%。存款同比增进7.7%，贷款同比增进5.1%。投资提议：咱们预测2024-2026年EPS为3.51、3.75、3.91元，归母净利润增速为0.12%、6.34%、4.02%。咱们依据DDM模子(见表2)取得合理价格为21.65元；依据PB-ROE模子赐与公司2024EPB估值为0.60倍(可比公司为0.54倍)，对应合理价格为22.9元。以是赐与合理价格区间为21.65-22.9元(对应2024年PE为6.16-6.52倍，同行公司对应PE为5.83倍)，保持“优于大市”评级。危急提示：经济苏醒不足预期；企业剩余大幅度降落。